中长期资金，为什么意味着中长期信心？

　　1月23日，国新办召开发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

　　就在一天前，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）发布，中长期资金入市，这项事关资本市场的重磅政策落地。

　　政策发布后，市场视为重大利好。在此背景下，投资者进行长期投资的信心从何而来，如何看待中长期资金入市背后的趋势和变化？

　　谭主跟专业人士聊了聊。

　　01 为什么要推动中长期资金入市

　　2024年出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）结合新形势新任务，明确提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，从市场生态建立、基础制度完善、政策体系构建提出不少务实举措。随后，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

　　此次《实施方案》是《指导意见》的落实和细化，明确了中长期资金的五个主要来源：商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金。

　　为什么要推动中长期资金入市？这跟中长期资金的特有属性密切相关。

　　粤开证券研究院首席经济学家罗志恒告诉谭主：

　　长期资金在投资时更注重投资标的的长期增值性和安全性等因素，往往在股票出现低估时进行买入，而在高估时卖出，起到平抑市场波动的作用，更符合价值投资理念，在长期内有利于稳定整个A股市场的价格中枢水平。

　　也就是说，推动中长期资金入市的目的，并不在于短期内拉动股市上涨，更重要的目的，是引导投资者基于企业的实际价值，理性投资、长期投资，平抑由于短期投机，甚至不当操作导致的市场剧烈波动，推动形成健康良性的投资环境。

　　02 推动中长期资金入市，这次如何更进一步

　　据中国证监会的数据，到2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值已接近15万亿元，与2019年初相比，这一数字增长了1倍以上，实现了明显增长。

　　但总体看，我国中长期资金占股票市场总市值的比重，仍有一定提升空间。

　　这跟过去的考核机制下，持有中长期资金机构的投资惯性有关。

　　中证金融研究院首席经济学家潘宏胜告诉谭主：

　　一段时间以来，我国专业投资机构的考核机制往往按年度进行，这就导致这些机构在配置资金时具有一定的短期化特征。即便是一些中长期资金，也可能被配置到一些短期投资中。

　　对于这个问题，这次的《实施方案》采取了针对性的措施，对机构投资者考核周期进行了新的规定。

　　《实施方案》中提到，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。

　　将这些机构的投资绩效考核周期从一年变为三年甚至更长，就意味着这些中长期资金的投资机构需要“从长计议”，投出的每一笔钱，都需要研判三年以上长期收益的情况。

　　这次通过考核机制的改革，通过直接调整“指挥棒”的方式，对这些机构的投资绩效考核“松绑”，理应可以起到激励作用。

　　罗志恒告诉谭主：

　　 从海外成熟资本市场的发展历程看，管理养老金、保险资金等长期资金的机构，是股票市场中最主要的机构投资者，在稳定市场运行、倡导理性投资等方面发挥着中流砥柱的作用。

　　不过，即便把考核周期拉长到三年，专业投资机构仍然需要考虑的一个问题是，把中长期资金投向哪里，才能确保三年甚至更长时间的收益——这与被投标的质量密切相关。

　　 03 中长期资金，如何形成中长期信心

　　实际上，从历史数据来看，中长期资金的投资回报通常相对稳健，且长线投资回报率往往较高。

　　目前，沪深300股息率达到3%，明显高于10年期国债收益率。全国社保基金成立20多年来投资A股的平均年化收益率达到11.6%。

　　长线投资的高收益，直接得益于被投资的上市公司发展预期良好、分红回馈较多。

　　目前，我国上市公司整体上呈现出向好发展的势头。

　　2024年，上市公司全年分红2.4万亿元、回购1476亿元。2024年12月和2025年1月，预计会有超过310家公司实施春节前分红，分红金额大概会在3400多亿元，公司数、金额分别是去年同期的9倍、7.6倍。

　　这样的发展势头，正是我们进一步大力推动中长期资金入市的契机。

　　但是随着更多中长期资金的涌入，也势必需要更多高质量、投资回报良好的上市公司，才有可能真正把中长期资金转化为发展的实际增量，让“长钱”越来越有“长投”的信心，形成正向循环。

　　这一次的《实施方案》就特别针对优化资本市场投资生态，提出了具体的措施：

　　｜｜一是引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红、春节前分红政策；

　　｜｜二是加强上市公司持续监管，特别是进一步完善治理，不断提升上市公司信息披露质量，进一步多措并举做强活跃并购重组市场；

　　｜｜三是允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增；

　　｜｜四是在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇；

　　｜｜五是推动证券基金经营机构不断提升专业服务能力；

　　｜｜六是严格落实监管“长牙带刺”、有棱有角的要求，坚决维护市场“三公”秩序。

　　到这里，我们就能看清，推动中长期资金入市，不仅是给上市公司引入的“活水”，更是给上市公司吹响的“号声”：

　　上市公司要获得更多稳定的资金来源，就要强化自身管理，注重企业长期发展前景，才能获得长期资金的青睐。

　　推动中长期资金入市，是形成中长期信心新的起点。