清华大学经济管理学院金融系主任 李稻葵

    非常感谢国务院发展研究中心、感谢国务院发展研究基金会邀请我参加如此高层次的学术政策讨论会。我站在这里感觉非常奇怪，平时我的角色是到美国去，跟美国同事们评论中国的发展和改革，谈论中国的问题。今天在中国，我跟我们的美国同事们讨论美国的问题。所以我感觉非常奇怪。但是，也非常有意思，我个人的观点基本上和刚刚两位我尊敬的教授和尊敬的同事有所不同，我是稍微乐观一点，我总的观点是美国经济、美国金融问题，也许会在比我们很多想象的更早一点时间能够结束。
     我为什么是这个结论呢？有人讲距离产生美，你没有身临其境，站着说话不腰疼。我想也许旁观者清，与其在哲学角度讨论，我想非常明确的了解。首先美国当前所面临的这场金融危机的本质是什么？这个本质和以前的危机大部分危机可能完全不同，世界上危机是三种：第一种由于供给方出现了短缺和冲击所产生的危机，第二危机是由于政府采取了积极的措施，控制经济的过热所产生的过热之后的危机。第二种危机可以称之为需求面的需求所产生的危机。这场危机和前两者都不一样，是资产负债表的危机，尽管原因可能是非常深层次的，其表现就是资产负债表的危机。就是说美国的大量的金融机构、大量的企业还有家庭，他们的负债基本上没有变，但是他们的资产由于市场价格大幅度下降，因此产生了大幅度的下降。资不抵债，资产远远低于负债。在这种情况下，家庭不敢消费、企业不敢投资，金融机构不敢贷款，在我看来这就是这场危机最本质的因素。既然明确了这场危机的本质，事实上在我看来美国政府所采取的一系列措施，它的基本逻辑也是非常清晰的。那就是用尚未破产的，不仅没有破产的，而且是如日中天的美国的国家信用为担保，发行债券，加印美国的钞票，用发行债券和印钞票得来的现金注资于美国的金融机构，注资于金融市场。在这种运作下，美国的经济目前出现了一点点的复兴苗头，包括美国的股票市场，在逐步逐步地恢复。当然，这个结论还为时过早。不管怎么讲，这就是美国这场金融救市在我看来最主要的工作。事实上，根据我自己非常简单的计算，美国的财政刺激方案，无非是15000亿美元，这15000亿美元还没有完全发挥作用，但是美联储的资产负债表已经扩张了3万亿美元之多，远远超过美国财政刺激方案。所以美国今天的金融救治方案的主要战场是在美国宪政街的联邦储备银行，而不是在宾夕法尼亚大街的美国财政部。 根据这个判断，我想美国人干三件事情：第一，金融的扩张，通过美联储的金融扩张不断注资于这些资产已经缩水的金融机构里，下一步可能会想方设法给家庭提供各种各样的资产注资，帮助家庭，帮助各种买了房子的家庭，能够在财政上，有所缓解。第二，财政刺激方案，这个刚刚我已经谈到，15000千亿已经批准，但是正在不断发挥作用，第三，美国奥巴马政府正在积极地在微观层次上进行干预，我给我自己的老师起了一个外号，我说是新的经济基辛格，不仅是背景像基辛格一样，工作方式也是类似的、积极的在微观层次上干预，这个干预，我想即将出现在美国三大汽车厂的资产破产重组这个方面。我们都读过他的文章，公司的破产最主要的作用是什么呢？就是让工会，就是让利益相关者自己让步，这样让这个企业能够进一步的恢复，这是他非常有名的一篇文章，我们记忆犹新。
    这是美国正在进行的三件事情。已经做了或者即将做的。根据这个判断，在我看来，未来一到两年可能会出现这么三四件事情。 第一件事情，我相信以去年10月份雷曼兄弟破产为标志的金融海啸不可能再来第二遍了，因为各国的政府，不光是美国的政府，都已经高度意识到资产负债表的危害。资产负债表的平衡、破坏带来的危害。因此他们已经不遗余力地大规模的印钞票、发债券，注资于金融机构。第二件事情，我想金融救济所带来的后果，刚刚弗里德曼教授已经谈到了，很可能在不久的将来，通货膨胀将重归我们这个世界。通货膨胀重归我们这个世界是两个机制：一个机制是当美联储的货币发多了以后，美元会在不久的将来出现不大不小的危机，这种情况下，欧元、英镑这些控制欧元和英镑的机构，不得不扩大货币的发行，谁也不愿意看到自己的货币大规模针对美元贬值。所以，反过来促使其他的中央银行扩大它的货币的发行，以至于整个的资产价格会逐步逐步的上升，资产价格的上升和大宗产品价格的上升完全是同步的，这两天华尔街的股票价格和石油价格完全是同步的，大宗产品价格上来之后，它就会带来对于像中国经济这样的成本上升，从而带来产品价格的上升。这是我的第二个预判。 第三件事情，这场金融救助的最后结果，我想美国政府恐怕不是一个最大的输家。相反，我想美国政府的财政预算情况也许不像各位同行所分析的那样。因为美国联邦财政预算里大量的经费，或者相当一部分经费是注资于价格已经低得很多很多的金融机构的股票，还有一些实体经济的股票。这些股票价格在未来一段时间之内很可能会有一定的恢复。我最近看到布鲁金斯研究会作的报告，他说今天的美国资产价格相当于1966年美国的资产价格，如果剔除物价因素的话。我做一个预算，美国1966年到今天，实体经济至少翻了两番，如果我们假设资产价格和实体经济应该是同步上升的，可以讲，今天的资产价格比正常的价格水平应该是低了四分之一。这种情况下，美国的政府注资于很多金融机构，从不久将来的眼光来看，恐怕是一个有利可图的操作。也就是说，美国的财政情况可能不如我们很多美国同行们所想象的那么糟糕。最后一条，美国的奥巴马政府，已经认定环保、新能源是美国新一代增长的方向。在环保这个问题上，我想从欧洲开始，到美国，逐步逐步地用我的归纳是从环保运动已经上升为环保主义，相当于我们20年前、30年前在冷战时期的意识形态的争论，已经没有什么好争论的了，环境保护对于西方国家而言，已经是上升为除了金融危机之外最重大的长远的问题了。所以他们一定会抓住机遇，在环保问题上、新能源问题上不遗余力地进行投资，以此作为美国经济复苏的一个实体经济的增长点。谢谢大家。

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