联通50亿A股给市场带来多大冲击波？

央视国际 (2002年09月18日 09:42)

　　中国经济时报消息：9月17日，中国联通的招股说明书终于面世了，50亿A股发行规模再一次刷新了证券市场纪录。

　　当时，宝钢股份发行，有人曾用“8个深发展等于一个宝钢”来形容宝钢之庞大，不过随着中国石化、招商银行等一个又一个巨无霸登陆证券市场后，联通成为迄今为止最大的一艘航母。

　　从各个大盘股发行时的市场反应来看，无一例外的是害怕和抵制，由于中国联通的发行时机处在大盘相对弱势，市场能否承受联通发行，发行后能否成功登陆证券市场，以及走势将会对市场带来什么影响，就更为人关注了。

　　

大盘股上市对市场的影响规律

　　为了更好的分析中国联通上市对证券市场的影响程度，有必要对此前上市的3只有代表性的超级大盘股（宝钢股份、中国石化、招商银行）进行分析，希望可以从中归纳出大盘股上市对市场的影响规律。

　　首先来看上述大盘股发行时的基本情况。统计资料显示，3家公司的发行市盈率均在18倍左右，而中国联通此次发行A股的市盈率全面摊薄后也在20倍左右。可见18倍左右的市盈率，是大盘股发行时能够被广大投资者接受和认可的价位，发行价确定的恰当与否是直接关系到发行成功与否的首要因素，也是影响其后二级市场表现的先决因素，可以说中国联通适当的定位可以为投资者带来二级市场表现良好的预期。

　　虽然中国联通创下了中国证券市场50亿发行股本的纪录，但其筹资总额却屈居第二，因为发行价的关系，中国石化仍以118.16亿元的筹集资金拔得头筹，但相对于中国石化发行时，二级市场日均成交量达到90亿元左右的水平来说，中国联通带给二级市场的失血压力显然要大得多。

　　目前，市场的日均成交量仅为去年7月份的一半，即45亿元左右，这也是市场闻风中国联通要发行A股时出现重挫的主要原因。

　　总体看，中国联通基本秉承了历次大盘股发行的基本特征，以较低的市盈率缓解因流通股本过大而对市场造成的冲击，且中国联通的低调发行不仅可以保证其发行工作顺利完成，也是日后成功登陆二级市场的重要保障。

　　其次，从上市与发行时间的间隔看，无论是宝钢股份、中国石化还是招商银行都不超过1个月，而招商银行甚至在发行后不到半个月的时间就被安排上市，可见大盘股在上市速度方面往往较易获得交易所的特别照顾，上市步伐较其他公司快。

　　

对股指下拉效应还会明显？

　　超级大盘股对市场较大的影响力是其中最主要的原因，3只超级大盘股上市时，都恰逢大盘处于调整时期，也不排除交易所赋予他们稳定股指重任的可能。从这个角度来分析，联通10月中旬被安排上市的可能性较大，再结合上交易所16日公告称，自9月23日起新股上市首日即被计入指数的消息，管理层希望联通凭借低发行价带动二级市场走强，从而拉动股指的良苦用心可见一斑。

　　据统计，宝钢股份上市之初，占当时沪市总市值的比重约2.83％，招商银行约占2.07％，中国石化约占12.72％。由于上证综指以上市公司的总股本为权数按加权平均法计算，个股总市值所占市场总市值的比重也就可以说明其对指数的影响力度。

　　宝钢股份、中国石化和招商银行上市后，无一例外的呈现高开低走特征，其中宝钢股份上市后连续下跌时间为6天，招商银行为两个月，而中国石化则达到了漫长的5个月，期间跌幅（以上市首日收盘价为基数）分别为7.7％、19.62％和30.68％，而相应期间的综合指数区间跌幅为0.12％（－2.57）、7.9％（－130.71）和34.92％（－749.64）。由此看出，大盘股的高开低走对股指的下拉效应还是相当明显的。

　　由于中国联通上市首日将被计入指数，如果以联通的发行价作为基期价格的话，可以肯定的是联通上市首日只要交易价高于发行价，必将对股指有正向的推动作用。从我国证券市场的历史看，这应是毫无疑问的，以中国联通2.30元的发行价，196.9亿的总股本，452.87亿的总市值，约占目前市场总市值的1.50％，可以看出对大盘的影响力度要远远小于之前上市的中国石化。中国联通上下浮动0.10元，将使股指上下波动约1.053点，联通的低价发行虽然可以降低在发行时给二级市场造成的冲击，但低价发行并不代表上市后一定会低开高走，联通上市后可能同样存在着高开低走后给市场带来的下拉效应，而将新股首日计入指数的规定则更有可能造成因新股上市、涨幅可观而形成泡沫性的增长，不但不能达到稳定股指的作用，反而可能会造成更大幅度的波动。

　　联通究竟能否平稳登陆二级市场，不辜负管理层维持市场稳定的一片苦心，市场还将拭目以待。（陈含芝）

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