嘉 宾：
博时新兴成长基金经理何肖颉
主持人：王晶
上证综指突破5000点大关后气势如虹。博时新兴成长基金经理何肖颉认为目前确实市场热情高涨，但不应忘记风险的防范，操作上也应该考虑到一些防御性策略。
主持人：近一段时间，大盘气势如虹，上证指数已是5300点以上了，近期上扬的原因是什么？目前市场估值水平怎么看？
何肖颉：市场近一段时间上涨最直接的原因应该是上市公司整体2007年中报的业绩远远超出市场的预期。此前业内分析师普遍预测增长在50％、60％左右，结果上市公司的业绩整体增长75％以上，确实超出了预期。当然这中间有很大一部分是投资收益，长期来看不应该把它完全放在估值里面去，但市场在乐观情绪下肯定还是把这一块考虑进去。另外，目前个人投资者认购基金的热情很高，也间接推动了蓝筹、绩优股的持续上涨。
总体来看，上半年是一些低价股、绩差股上涨比较快，下半年则是蓝筹股涨幅比较可观。据统计，目前全市场2007年市盈率是39倍左右，2008年的PE水平大概在30倍左右，2009年大概在23倍左右。从目前时点观察到的业绩增长和估值水平来看，我们觉得目前市场的估值水平确实在一个相对比较高的位置，尤其是考虑到一些短期投资收益特别是股票市场的投资收益对于公司业绩的影响，目前我们可能会更多的考虑防御性操作策略，在组合上采取相应的对策。当然长期来看，我们对经济的增长，对市场的发展还是比较乐观的。
主持人：从您的角度来说您觉得目前的市场存在泡沫吗？
何肖颉：实际上我刚才已经说到了，整体市场的市盈率估值水平，2007年大概在39倍左右，2008年大概在30倍左右，2009年大概在23倍左右，这是在目前时点统计出来的比较一致的估值预测水平。从历史的角度去看，这个估值水平在目前这样一个盈利快速增长的基础上还是有合理之处的，当然也不能说便宜，当然同样的数据不同的投资者也会有不同的解读。至于泡沫的问题，市场中不同的上市公司的估值水平肯定会有高有低，一家公司在任何一个点位或者有些高估、有些低估，不可能所有公司的估值水平都是合理的，我们的投资决策应该辩证地去看具体的问题，而不是陷在市场整体有泡沫或者没有泡沫这样的辩论中。在目前这个市场环境下、目前的估值水平下，我们更多的是关心如果市场出现大幅波动，我们所投资的这些公司是否具有抵抗风险的能力、它的盈利预测是否坚实、它的估值水平对市场是否有吸引力，即便在市场大幅波动时主流投资者是否仍然看好这些公司与他们的估值水平。
主持人：您管理的基金下一步会如何做呢？
何肖颉：我们从8月初开始建仓，我们组合配置的一个重要的出发点就是争取使基金净值的增长能够处在一个比较稳健的位置上，并且增强组合的防御性和安全边际。挑选个股的时候，更多注重这些公司的长期成长性和业绩的持续增长能力，使整体组合抗风险能力、安全边际得以提高，这样哪怕市场有所调整或者出现大幅波动的时候，我们的组合也具有比较强的抗风险能力。对于博时新兴成长基金的短期收益，我们的目标相对低一点。
主持人：港股直通车试点消息披露后市场似乎没有什么反应，甚至反而是上扬的，您觉得市场出现这种反应是一种理性的反应吗？
何肖颉：首先，A股市场基本是一个相对封闭的市场，不受国际市场波动特别是短期资金流动的影响；另一方面港股直通车推出并不意味着马上就有大笔的钱过去，这还需要一个过程，所以短期内应该不会有非常大的影响。
（卓翔宇整理 全文见本报网站）
责编：樊静
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