投“基”宜选择规模适中的基金

　　读者来信：

　　目前市场上基金的发行越来越火暴，许多基金不得不限时限量发行，基金公司为何不愿扩大发行规模？与小规模基金相比，大规模基金在运作中会面临怎样的问题？大规模基金的业绩普遍如何？

　　大规模基金特点

　　首先，大规模基金由于基金资产规模较为庞大，因此在整个基金资产的配置上分散程度相对较高，往往投资的行业集中度和股票集中度都会高于规模较小的基金。分散程度提高后，造成一个基金经理来运作难度较大，很多大型基金都采用多个基金经理运作的模式。其二，大规模基金对股票流动性要求也比较高，大盘股往往成为其配置的主要方向。在市场热点切换时，这类大基金及时把握热点的能力往往相对较弱，投资方向也受到一定限制，对很多小盘股参与程度不高，由于以上原因可能错过很多投资机会。因此，大多数大盘基金的业绩往往要落后于规模适中的基金品种。这就造成了这些大盘基金出现赎回，而规模的缩减又将对基金运作的稳定性产生不利影响，从而影响基金的业绩水平。以嘉实增长为例，成立至今规模缩减6成，目前基金规模下降至160亿份，而今年以来的净值增长率也仅为58.56%，在股票基金中排名倒数第十。

　　大量赎回压力的影响

　　总体上来说，基金出现大量赎回，会加大基金运作的难度，对基金净值的稳定增长形成不利。如果在基金上市的建仓过程中出现大量赎回，基金就必须控制股票仓位比例，必须保持较高的现金比例，来保证基金资产的流动性。这样将导致基金在同期的总资产净值增长速度低下，低于同类基金的净值增长幅度，甚至低于大盘的涨幅。如果是在股票市场下跌的阶段，大量赎回的问题就更为严重，往往市场的下跌会伴随着基金的大量赎回。按照理性的投资，市场持续下跌时会给基金带来一个以更低成本介入的机会，但是由于要应对赎回，基金反而要在下跌中被动地抛售股票，这加速了基金净值的下跌。总的来说，一个稳定适中的规模对基金的运行是十分重要的，是保障基金业绩持续稳定增长的重要条件。所以，投资者宜选择规模适中的基金进行投资。

　　经验与教训

　　由于大多数发行规模超过百亿元的股票方向基金在业绩上表现出一定的落后态势，因此基金规模遭遇了持续净赎回，尤其是在2006年成立的大型基金，相当一部分品种的规模已经减半，即使在2007年二季度老基金出现净申购高潮的同时，这些品种仍然出现了规模滞涨甚至持续净赎回的状况。

　　从基金规模的角度看，单纯追求基金的规模，短期内的确能迅速实现基金公司的规模扩张，并且给基金公司带来大额管理费用。但是从中长期看，由于规模庞大，赎回情况严重，基金运作难度增加，而基金业绩低下又导致基金赎回进一步加大，会产生不良的循环模式，无论是对基金本身的发展还是对基金公司的声誉甚至对基金公司以后新基金的发行都会形成消极影响。(上海证券 张瑾）

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