7月经济数据低于预期 经济回暖基础仍不稳固

　　投资前7月增幅较上半年回落或反映国家宏观调控意图

　　国家统计局11日公布，1至7月，我国城镇固定资产投资95932亿元，同比增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，但比上半年回落0.7个百分点，出现了年初持续加速以来的首次回落。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，投资的回落可能是宏观调控的意图反映。

　　鲁政委表示，仔细分析其结构，可以发现城镇固定资产投资总体呈现“中央项目减速、地方项目持稳”的格局。根据提供的资料，7月份中央项目增长25.3%，较上月的28.6%显著回落3.3个百分点，这也是在年初一度冲至40.3%的高位后的连续第五个月回落。地方项目本月增长33.7%，较上月小幅下降0.4个百分点，总体稳定。考虑到民间投资主要包含在地方项目中，因此，上述变化暗示，宏观政策的导向一方面在控制上财政支持项目的节奏，同时也在加大对民间投资的刺激力度，力争未来民间投资能够无缝接力政府投资。

　　“我们之所以判断中央项目增速下降可能是宏观调控的意图反映，是因为中央在分别于去年末、今年2月中旬和4月中下旬下发了前三批累计3000亿元的中央投资之后，便打破了大致每两个月下发一批中央投资的频率，直到最近的8月7日才下发了第四批中央投资。”鲁政委说，“上述调控思路也反映在了新开工项目计划投资额数据中。本月新开工项目计划投资额同比增长87.3%，较上月95.9%显著回落8.6个百分点，这也是自去年11月份中央大规模财政刺激政策实施以来的首次回落。”

　　不过鲁政委不同意“信贷减少导致投资回落”的观点。他说，信贷本身并非诱发投资回落的原因。在7月份的固定资产投资资金来源中，国内信贷同比增长46.7%，较上月继续加快2.1个百分点，保持了去年11月以来的持续加速态势。同比增速出现回落的反倒是利用外资和自筹资金，7月份两者同比分别增长-8.9%和33.8%，较上月回落1.5和2.6个百分点。这二者同比增速的下降，反映了民间投资的启动任重道远。

　　新增贷款大幅回落但全年仍有望超过9万亿

　　正如市场预期，7月份的新增贷款大幅回落，当月人民币贷款仅增加3559亿元。这一数据虽然远低于6月份，但却远远高于往年7月的历史水平。专家预计，全年新增贷款仍有望超过9万亿。

　　央行的月度统计显示，从分部门情况看：居民户贷款增加2365亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加1193亿元。

　　交通银行研究员鄂永健表示，7月新增信贷大幅回落的原因有四点；一是季末“冲时点”因素消失，贷款增速冲高回落；二是在全年目标已经完成的情况下，商业银行开始主动控制信贷投放节奏；三是监管部门加强了窗口指导和风险提示，要求银行注重稳健发展和结构调整；四是银行倾向于在不扩大甚至减小总体规模的情况下，将到期票据置换成中长期贷款(当月票据融资减少1982亿元，对公中长期贷款增加3509亿元)。

　　兴业证券首席宏观分析师董先安认为，新增信贷同比增速不低。7月份的新增贷款虽然较上月有明显下降，但仍然远高于往年7月的历史水平。而且，7月广义货币供应量(M2)余额同比增长28.4%，为连续6个月增幅加速；狭义货币供应量(M1)余额同比增长26.4%，为连续8个月增幅加速，进一步收窄与M2差距。货币数据比月初预测更好。

　　董先安认为，中长期贷款是新增信贷主要类型。下半年，经济强劲回升将继续刺激投资与贷款需求以及上半年投资项目的后续贷款需求，预计8月以后新增信贷将继续波动中回落，但贷款增速将超出往年平均水平，全年新增贷款将超过9万亿。

　　进出口连续五个月反弹11月前后有望双双正增长

　　来自海关的数据显示，从3月份开始，我国外贸进出口总值已经连续反弹达5个月。

　　7月份我国外贸进出口总值2002.1亿美元，同比下降19.4%，环比增长9.6%；其中出口值今年以来首次突破千亿美元，为1054.2亿美元，同比下降23%，环比增长10.4%。海关认为，数据表明我国外贸进出口逐月回升趋势基本确立。

　　“中国出口、进口回升的道路虽然存在反复的可能，但是，进出口下半年回升的趋势不会改变，将呈现震荡上行的态势。随欧美经济复苏，出口有望在年底走出同比负增长；在经济复苏内强外弱的格局下，进口有望早于出口走出低谷。”交通银行研究员刘能华说。

　　但是，社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋泓认为，从总体上看，我国外贸形势没有太大改变，依旧延续下降趋势。发达国家受金融危机的影响还没有结束，预计今年外贸形势还会保持下降的态势。

　　物价下行周期尚未结束四季度或由负转正

　　国家统计局11日公布，7月份我国居民消费价格(CPI)同比下降1.8%，连续六个月负增长。工业品出厂价格(PPI)则更是连续七个月负增长，同比降幅继续扩大。不过，交通银行研究部研究员熊鹏认为，7月份的数据显示，当前物价运行已经临近年内低点，四季度将回上升轨道。

　　熊鹏称，受翘尾因素等负面效应影响，当前我国物价下行周期尚未结束，预计三季度CPI、PPI同比仍会呈现负值，但降幅会逐渐收窄。

　　不过到了四季度，“我们预计CPI同比增幅有望转负为正，但上升速度不会太快，PPI转正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比涨幅可能在4%以下，属于温和上涨。”熊鹏说。

　　（本组稿件由本报记者方烨刘振冬实习生江玮王喜文采写）

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